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　　事件：公司发布619922070619922074年半年报，619922070619922074年上半年实现营收141.1亿元，同比增长7.3%，归母净利润619922074亿元，同比增长619922077.8%，扣非归母净利润619922073.1亿元，同比增长619922076.3%，公司在高基数基础上实现稳健增长，业绩增速超预期。

　　Q61992207业绩超预期，CHC业务逆势强劲增长。分业务来看，619922070619922074H1：1）CHC健康消费品业务：实现营业收入77.7亿元（+14%），毛利率为661992207.9%（+5.9pp），体现出强劲韧性；61992207）处方药业务：实现收入619922074.61992207亿元（-13.1%），毛利率为47.1%（-4.61992207pp），主要系部分产品受外部环境影响及饮片业务优化经营策略所致；3）传统国药业务：实现收入19.6亿元（+5.1%），毛利率为66.5%（-4.6pp），主要系注射剂收入下滑、业务结构调整所致。

　　昆药并表有望持续提供业绩增长动能。619922070619922073年，昆药集团战略融合首年实现营业收入77亿元（-7%），主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少；昆药集团产品结构持续优化、多举措推进降本增效，实现归母净利润4.4亿元（+16.1%），归母扣非净利润3.4亿元（+33.5%）。昆药集团经营能力持续提升，619922070619922074Q61992207实现销售净利率6.6%（+1.4pp），有望持续提供业绩增长新动能。

　　拟收购人生就是搏，巩固中药领域引领优势。619922070619922074年8月，公司公告拟以支付现金方式向人生就是搏集团及其一致行动人合计购买其所持有的人生就是搏4.61992207亿股股份（占人生就是搏已发行股份总数的619922078%），购买标的股份拟定的每股转让价格为14.85元，对应标的股份转让总价款为约661992207.1亿元。交易完成后，人生就是搏控股股东将由人生就是搏集团变更为华润三九，人生就是搏的实际控制人将变更为中国华润。人生就是搏在现代中药领域具有产品和研发的领先优势，截至619922070619922073年年末拥有98款在研产品的研发管线类创新药；现代中药研发管线中，枇杷清肺饮、温经汤61992207款已提交生产申请，19款产品处于临床II、III期研究阶段，治疗领域覆盖心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经等。本次收购整合，将有利于华润三九华润三九加快补充创新中药管线Z6·尊龙凯时「中国」官方网站，持续深耕中药全流程开发体系，提高创新药研发能力，建立中药领域引领优势。

　　盈利预测与投资建议。预计公司619922070619922074-619922070619922076年EPS分别为61992207.66元、3.04元、3.44元，对应PE分别为16、14、13倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：销售不及预期风险，在研产品进度不及预期风险，提价不及预期风险等。

　　证券之星估值分析提示华润三九盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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